Mais ne le croyez pas d’un journaliste moralisateur idiot ; croyez-le du gourou de la stratégie de Goldman Sachs, Peter Oppenheimer.

Dans une interview avec FortuneOppenheimer a détaillé les leçons qu’il a apprises en étudiant l’histoire des cycles économiques et de marché tout en écrivant son livre récemment publié, Tous les retours heureux. La première et la plus importante de ces leçons était claire dans notre conversation : « Lorsque nous regardons l’histoire sur une très longue période, nous trouvons des cycles économiques et boursiers répétés qui ont tendance à exister au sein de supercycles ou de tendances séculaires à long terme. »

En d’autres termes, l’histoire a tendance à se répéter, mais avec à chaque fois une nouvelle tournure. Oppenheimer, qui est stratège en chef des actions mondiales chez Goldman et responsable de la recherche macroéconomique en Europe, affirme que cela signifie que l’étude de l’histoire économique peut nous apprendre ce qui nous attend et comment nous adapter au mieux à tout nouvel environnement.

Le vétéran de Wall Street appelle l’ère économique actuelle « le cycle postmoderne », mais il ne parle pas du mouvement philosophique qui a rejeté les préceptes des Lumières. Oppenheimer voit à l’avenir une combinaison de forces économiques d’époques révolues, avec une touche d’IA et d’énergie verte pour pimenter les choses. S’il a raison, attendez-vous à des taux d’intérêt plus élevés, à une croissance plus faible, à une intensification des conflits, à une augmentation des déficits publics et, peut-être, à une révolution technologique qui nous aidera à nous en sortir largement indemnes. Voici ce que le gourou de la stratégie de Goldman prévoit pour les années 2020.

Les caractéristiques contradictoires du « cycle postmoderne »

Des taux d’intérêt plus élevés et des déficits publics en hausse

D’abord et avant tout, affirme Oppenheimer, l’ère « postmoderne » sera définie par des taux d’intérêt plus élevés, et donc des coûts d’emprunt plus élevés pour les entreprises et les consommateurs.

En ce qui concerne les taux d’intérêt, le point de vue d’Oppenheimer est similaire à celui de Jim Grant, observateur de longue date du marché et auteur du bulletin d’information Grant’s Interest Rate Observer. Comme Grant, une sorte d’historien de l’économie moderne, l’a déjà dit Fortuneun cycle de 40 ans de hausse des taux d’intérêt s’annonce pour l’économie américaine. Il note que, depuis 1981, il y a eu une tendance constante, bien que non linéaire, à la baisse des taux, couronnée par les périodes de taux d’intérêt proches de zéro qui ont suivi la crise financière mondiale de 2008 et à nouveau pendant la pandémie. Mais Grant s’attend à ce que cette tendance s’inverse au cours du cycle actuel de 40 ans, avec une hausse constante des taux d’intérêt en raison des tensions géopolitiques, du vieillissement de la population et d’un certain nombre d’autres facteurs.

Le point de vue d’Oppenheimer est légèrement différent. Il affirme que les taux plus élevés du cycle postmoderne dureront environ 10 à 20 ans, à moins que nous n’assistions à une répétition d’une « inflation à la manière des années 1970 », ce qu’il considère comme peu probable. Les taux d’intérêt devraient également baisser à court terme. Comme la plupart des experts, Oppenheimer estime que la Fed réduira ses taux en 2024 avec la diminution de l’inflation, mais affirme que la tendance à la baisse des taux ne peut pas durer.

« Même si les taux sont susceptibles de baisser dans cette perspective cyclique, ils ne sont pas susceptibles de baisser au cours de la prochaine décennie », a-t-il noté.

Il y a plusieurs raisons derrière cette prédiction. Premièrement, les « pressions déflationnistes » qui ont frappé l’économie après la crise financière – mondialisation accrue, montée du commerce électronique, niveaux d’endettement extrêmes des ménages et capacité de production mondiale excédentaire – s’estompent désormais. Cela signifie que nous n’aurons plus besoin de « niveaux d’intérêt bas d’urgence », a déclaré Oppenheimer, faisant allusion à la révolution de la politique monétaire de l’ancien président de la Réserve fédérale, Ben Bernanke, pendant la Grande Récession, lorsqu’il s’est inspiré du manuel de jeu du Japon et a réduit les taux pour proche de zéro pour maintenir les États-Unis – et l’économie mondiale, indirectement – ​​sous assistance respiratoire.

“Un deuxième facteur, qui apparaît également, est que les gouvernements du monde entier empruntent davantage d’argent et que les déficits publics augmentent”, a ajouté Oppenheimer.

L’augmentation des dépenses de défense, le vieillissement de la population et la régionalisation sont quelques-uns des facteurs qui obligent déjà les gouvernements à dépenser davantage dans le cycle économique postmoderne. Et l’augmentation des déficits publics peut susciter des inquiétudes quant à la solvabilité souveraine ou à la capacité d’un pays à rembourser ses dettes à long terme.

Oppenheimer soutient que ces craintes concernant la viabilité de la dette publique entraîneront une augmentation substantielle des primes de risque – ou du rendement supplémentaire dont les investisseurs ont besoin pour compenser les risques accrus liés aux prêts à un gouvernement – ​​au cours du cycle postmoderne. « En d’autres termes… le coût du capital va être plus élevé dans un monde où les déficits sont plus élevés, plus de conflits et plus d’incertitude géopolitique », a-t-il déclaré.

A ce propos, à la fin de l’année dernière, la mesure de la Réserve fédérale de New York concernant la prime de risque exigée par les investisseurs pour acheter des bons du Trésor à 10 ans est devenue positive pour la première fois depuis 2017. Jean Boivin, directeur du BlackRock Investment Institute, a donné une explication simple du déménagement. Avec l’augmentation de la dette nationale et des risques géopolitiques, « le risque de détenir des obligations à long terme est plus élevé », a-t-il déclaré. Bloomberg.

Evolution démographique, resserrement des marchés du travail et ralentissement de la croissance

L’évolution démographique, en particulier dans les économies développées, sera une autre caractéristique de l’ère postmoderne, selon Oppenheimer. Alors que les taux de natalité dans les pays développés diminuent à l’échelle mondiale et que bon nombre de ces mêmes pays tentent de limiter l’immigration en provenance des pays les plus pauvres, les populations de l’OCDE vieillissent. Aux États-Unis, le nombre d’Américains de plus de 65 ans devrait augmenter de 47 %, passant de 58 millions en 2022 à 82 millions d’ici 2050, selon le Population Reference Bureau.

Le vieillissement des populations entraînera une augmentation des « taux de dépendance », a déclaré Oppenheimer – le terme désignant le nombre d’individus de 0 à 14 ans et de plus de 65 ans par personne en âge de travailler dans une population donnée. Et des taux de dépendance plus élevés augmenteront le fardeau financier des programmes sociaux et des dépenses de santé qui pèsent sur les gouvernements, ce qui entraînera davantage d’emprunts et une pression fiscale plus lourde pour payer la facture.

Le vieillissement de la population signifie également une diminution du nombre de travailleurs et un resserrement des marchés du travail. Même si cela peut être bon pour ces travailleurs, ce n’est pas bon pour les entreprises ou la croissance économique. “Le resserrement du marché du travail fera augmenter les coûts et signifiera probablement que les marges bénéficiaires des entreprises n’augmenteront pas vraiment comme elles l’ont fait au cours des deux dernières décennies”, a expliqué Oppenheimer.

La croissance démographique mondiale a également été réduite de moitié au cours des 50 dernières années, passant de 2 % à seulement 1 % par an, et l’ONU prévoit qu’elle tombera à zéro d’ici 2075. Une croissance démographique plus faible réduira probablement le « taux de tendance à long terme ». ” de la croissance économique mondiale en augmentant les déficits publics et la fréquence des pénuries de main-d’œuvre, selon Oppenheimer. L’évolution des habitudes de consommation favorisera également les investissements dans la santé ou les soins aux personnes âgées au lieu des nouvelles technologies susceptibles de stimuler la productivité et la croissance économique, a-t-il prédit.

Tensions géopolitiques, intensification des conflits et régionalisation

La démondialisation a été un thème majeur des années 2020. Mais Oppenheimer soutient que nous ne vivons pas vraiment une véritable démondialisation, mais plutôt quelque chose qui ressemble davantage à une « régionalisation ». Alors que les tensions entre les États-Unis et la Chine persistent et que les guerres entre la Russie et l’Ukraine et entre Israël et le Hamas déclenchent des crises dans la chaîne d’approvisionnement, les entreprises du monde entier repensent l’endroit où elles fabriquent leurs produits et s’approvisionnent en intrants.

La régionalisation en cours sera coûteuse, du moins au début, et contribuera également à ralentir la croissance économique mondiale. “Et dans un monde où les conflits et l’incertitude géopolitique sont plus nombreux, cela va probablement également faire grimper le coût du capital”, a noté Oppenheimer. “C’est l’un des facteurs susceptibles de générer une baisse des rendements des actifs financiers au cours des prochaines années.”

L’augmentation des conflits constitue une autre préoccupation majeure. Comme nous l’avons vu récemment avec les attaques des Houthis contre des cargos dans la mer Rouge, qui ont déclenché une crise plus large du transport maritime, le conflit peut accroître l’inflation et ralentir la croissance économique. Dans l’ensemble, Oppenheimer a averti que nous sommes désormais « dans un monde moins globalisé. D’une part, il y a davantage de risques géopolitiques.»

Le twist : décarbonisation et IA

De nombreuses caractéristiques de l’ère postmoderne, notamment des taux d’intérêt plus élevés et une croissance plus faible, sont apparues à maintes reprises au cours de l’histoire. Deux tendances véritablement nouvelles façonneront les décennies à venir : la décarbonisation et l’IA.

Il s’agit de « deux chocs très différents », a soutenu Oppenheimer. L’IA et d’autres technologies avancées comme la robotique et l’impression 3D constitueront une force déflationniste importante dans l’économie mondiale dans l’ère postmoderne, a-t-il déclaré, car elles augmenteront la productivité et réduiront les coûts de main-d’œuvre pour les entreprises. Mais la décarbonisation est une autre histoire.

« Construire une économie verte décarbonée va être extrêmement coûteux et inflationniste », a déclaré Oppenheimer. « Parce que vous devez reconstruire les infrastructures pour les énergies renouvelables et la distribution des énergies renouvelables. Et en même temps, si vous évoluez vers un système commercial mondial plus régionalisé, avec davantage d’industries protégées et davantage de tarifs douaniers, tout cela risque d’être plus coûteux et plus inflationniste.»

Cela semble mauvais à court terme, mais la situation devrait s’inverser à long terme. Une fois que le monde aura dépassé « l’obstacle du coût », a déclaré Oppenheimer, une économie plus décarbonée et axée sur les énergies renouvelables devrait entraîner l’effondrement du coût de la fourniture d’énergie, stimulant ainsi la croissance économique.

L’IA suivra probablement un schéma similaire, a ajouté Oppenheimer. La construction sera coûteuse, mais la croissance de la productivité à long terme sera immense. “Les deux présenteront de grands défis à court terme, avec de grandes opportunités, je pense, à long terme”, a déclaré Oppenheimer.

Et tandis que beaucoup craignent que l’IA ne dévasterait le marché du travail, Oppenheimer a soutenu que cela était peu probable, compte tenu de l’histoire. « Une chose que nous pouvons apprendre des innovations historiques, c’est qu’elles ont effectivement un impact majeur sur le marché du travail – absolument, elles le font – mais elles ne suppriment généralement pas beaucoup d’emplois. Ils créent souvent de nouvelles entreprises et de nouveaux services, qui finissent par créer de nouveaux emplois », a-t-il déclaré.

Comment un investisseur navigue-t-il dans l’ère « post-moderne » ?

Des taux d’intérêt plus élevés, une croissance plus faible, des déficits publics croissants, des populations vieillissantes, des tensions géopolitiques : soyons honnêtes, l’ère « postmoderne » ne semble pas être un environnement favorable pour les investisseurs. Même Oppenheimer admet que, à moins que l’impact positif de l’IA ne surprenne même les experts les plus optimistes, cette époque s’accompagnera de « rendements inférieurs ».

Dans cet esprit, il a recommandé aux investisseurs de se concentrer sur un horizon d’investissement à long terme et d’acheter des sociétés qui sont non seulement rentables, mais qui connaissent également une croissance rapide ou versent des dividendes.

La diversification entre les régions géographiques, les actifs et les styles (c’est-à-dire croissance, valeur, etc.) sera un autre facteur important pour les investisseurs. Avec davantage d’incertitude géopolitique et le risque d’une intensification des conflits, il est logique de répartir les risques, mais également d’investir dans des entreprises qui bénéficieront de tendances telles que l’IA ou la décarbonisation.

Après des années où l’investissement passif était le mot d’ordre, il peut également être judicieux de devenir un gestionnaire davantage actif à l’ère postmoderne, en achetant et en vendant des actifs lorsque cela est logique, au lieu de les conserver indéfiniment.

« Dans un environnement économique plus plat et avec des rendements plus faibles, je pense que deux autres choses deviennent importantes. L’une d’elles est la diversification », a déclaré Oppenheimer. L’autre est « la différenciation, en identifiant réellement les entreprises gagnantes, plutôt que de simplement supposer que l’indice lui-même va générer des rendements très élevés ».