Surnommés « l’actif le plus sûr au monde », les bons du Trésor n’ont fait leurs preuves que récemment, alors que les fluctuations spectaculaires des rendements deviennent un phénomène presque quotidien. Cette semaine encore, le taux à 10 ans a oscillé dans une fourchette de près de 40 points de base, secoué par des courants contraires, notamment des ventes au détail résilientes et des chiffres du chômage, une multitude de commentaires des responsables de la Fed et une demande croissante d’actifs refuges dans un contexte d’inquiétudes liées à une escalade des taux d’intérêt. conflit au Moyen-Orient.

“Cela va être une aventure difficile, alors attachez votre ceinture”, a déclaré cette semaine Mike Schumacher, responsable de la stratégie macro chez Wells Fargo Securities, sur Bloomberg TV. La volatilité des taux d’intérêt devrait « rester assez élevée, au moins jusqu’au milieu de l’année prochaine, peut-être davantage à mesure que le Moyen-Orient s’améliore » et jusqu’à ce que le marché obtienne plus de clarté sur la Fed.

L’indice ICE BofA MOVE, qui suit les fluctuations anticipées des rendements du Trésor intégrés dans les options à un mois, a augmenté pendant cinq semaines consécutives. En fait, selon une mesure, les fluctuations des taux à long terme dépassent celles des actions de la manière la plus importante depuis au moins 18 ans, selon les données compilées par Bloomberg.

Cela s’explique en partie par le fait que la Fed a du mal à présenter une vision à long terme de la direction que prend sa politique de taux d’intérêt, selon Mohamed El-Erian, conseiller économique en chef chez Allianz SE et chroniqueur de Bloomberg Opinion.

“Nous allons rester dans cette situation de grande incertitude parce qu’il n’y a aucune vision de la direction que prendra cette économie”, a déclaré El-Erian vendredi sur Bloomberg TV. «Ils doivent passer d’une dépendance excessive aux données à une dépendance aux données qui comporte une plus grande composante prospective.»

Au milieu des bouleversements de la semaine dernière, rien n’a provoqué plus de chaos que les commentaires du président de la Fed, Jerome Powell, jeudi, sur la trajectoire de la politique monétaire. Il a laissé entendre lors d’un événement au Economic Club de New York que la banque centrale américaine était encline à maintenir ses taux d’intérêt stables lors de sa prochaine réunion, tout en laissant ouverte la possibilité d’une nouvelle hausse plus tard si les décideurs politiques voyaient de nouveaux signes d’une croissance économique résiliente.

En réaction, la courbe des taux s’est pentifiée de manière agressive, les rendements à court terme glissant tandis que ceux à plus longue échéance ont grimpé vers de nouveaux sommets pluriannuels.

Géopolitique, Approvisionnement

Les fluctuations des prix la semaine dernière ont également été alimentées par les craintes croissantes que la guerre entre Israël et le Hamas puisse s’étendre à toute la région, et potentiellement même attirer les États-Unis.

Les informations faisant état d’attaques de drones en Irak et en Syrie, de missiles de croisière tirés vers Israël par les rebelles Houthis au Yémen et de frappes israéliennes contre le Hamas et le Hezbollah ont suscité une demande réactionnaire de sécurité parmi les investisseurs, provoquant une baisse des rendements à 10 ans par rapport à leurs sommets juste en dessous de 5 % et terminer la semaine autour de 4,91%

Les inquiétudes concernant l’avenir budgétaire des États-Unis affectent également de plus en plus la confiance des investisseurs.

L’augmentation des émissions de dette américaine a contribué à augmenter la soi-disant prime de terme de plus d’un point de pourcentage au cours des trois derniers mois, alimentant une hausse spectaculaire des taux à long terme. Les traders se préparent déjà à ce que le Trésor annonce de nouvelles augmentations de la taille des enchères lors de son prochain remboursement trimestriel, le 1er novembre.

“La volatilité engendre encore plus de volatilité”, a déclaré William Marshall, responsable de la stratégie de taux américains chez BNP Paribas SA. “Il y a juste un manque général de conviction à ce stade quant à l’endroit où les choses devraient être ancrées.”

Ce que disent les stratèges de Bloomberg…

« Il est difficile d’imaginer ce qui pourrait entraîner une reprise significative et durable des obligations sans récession aux États-Unis. Un ralentissement dépend du secteur des services de l’économie, où les perspectives sont équilibrées.

– Simon White, macrostratège

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Pour l’avenir, une pause dans le discours de la Fed la semaine prochaine en raison de la période d’interdiction habituelle de la banque centrale avant la réunion politique du 1er novembre pourrait être un répit bienvenu pour les traders.

Néanmoins, les prochains jours fourniront des informations clés sur les pressions sur les prix dans l’économie, notamment les données de vendredi sur les dépenses de consommation personnelle, la mesure d’inflation préférée de la Fed. L’enquête sur les anticipations d’inflation de l’Université du Michigan sera publiée le même jour.