Cet observateur chevronné du marché est célèbre pour son caractère baissier. Au cours des deux dernières années, il a été l’un des principaux avertissements selon lesquels les hausses rapides des taux d’intérêt de la Réserve fédérale finiraient par déclencher une récession aux États-Unis. Même après que la dernière estimation du PIB pour le troisième trimestre ait été très chaude cette semaine, Edwards est resté prudent.

Il estime que les petites entreprises américaines sont aux prises avec la hausse des coûts d’emprunt et une inflation persistante et que leurs problèmes finiront par refaire surface. Et l’augmentation des faillites de petites entreprises finira par être le dernier clou dans le cercueil de l’économie américaine après des années de vents contraires et de prévisions de récession. « La grande majorité des économistes abandonnent leurs appels à la récession », a-t-il écrit dans une note de jeudi. “L’idée selon laquelle nous sommes au début d’un nouveau cycle économique me semble absurde.” Edwards a exposé son raisonnement, en soulignant particulièrement le rôle du « 7 cavalier de la Fed de l’Apocalypse », comparant implicitement les hausses de taux d’intérêt de Jerome Powell et de ses six collègues membres du conseil d’administration de la Réserve fédérale au mythe de la destruction de l’Ancien Testament.

« Il suffit de tourner son regard vers les petites sociétés cotées et non cotées pour constater la torture infligée par la politique de garrot des taux d’intérêt de la Fed », a-t-il écrit.

La récession des petites entreprises qui manque à tout le monde

Les petites entreprises sont essentielles à la santé de l’économie américaine, comme l’a souligné Edwards, les entreprises de moins de 100 employés ayant créé 63 % de tous les nouveaux emplois entre 1995 et 2021. Les petites entreprises représentent également actuellement environ 43 % du produit intérieur brut des États-Unis. selon la Chambre de commerce américaine. Mais avec la diminution de la disponibilité des prêts pour les petites entreprises et l’augmentation du coût des prêts restants, cela a été difficile pour les entreprises familiales, surtout par rapport à leurs concurrents plus importants. Les conditions de crédit aux petites entreprises sont « à des niveaux de récession », a affirmé Edwards.

La pression exercée sur les petites entreprises se reflète dans la performance des actions américaines. L’indice Russell 2000, axé sur les petites capitalisations, a chuté de plus de 6 % depuis le début de l’année, tandis que le S&P 500, qui suit les 500 plus grandes entreprises américaines par capitalisation boursière, a augmenté d’environ 8 % sur la même période.

Même au sein du S&P 500, les grands géants de la technologie ont été les seuls véritables gagnants cette année dans un contexte de hausse des taux d’intérêt. “Le S&P aurait en fait été en territoire négatif sans la performance exceptionnelle des méga-capitalisations ‘Magnificent 7′”, a expliqué Edwards, faisant référence au nouveau nom à la mode pour les plus grandes grandes entreprises technologiques.

‘Foulé aux pieds’

Edwards a fait valoir que la douleur des petites et moyennes entreprises ne s’est pas encore traduite par une augmentation du chômage, mais c’est uniquement parce que les pénuries de main-d’œuvre en période de pandémie ont obligé de nombreuses entreprises à rattraper leur retard en matière d’embauche. Et de nombreux chefs d’entreprise sont plus prudents lorsqu’il s’agit de licencier des travailleurs après une pénurie prolongée de main-d’œuvre, même si les conditions économiques se détériorent, de peur de ne pas pouvoir embaucher suffisamment de travailleurs lorsque la situation s’améliorera.

Mais Edwards a averti que : « Les pénuries de main-d’œuvre post-pandémique (reflétées par la résilience des salaires) ne devraient pas masquer le fait que les petites entreprises sont piétinées – non pas par les 7 Magnifiques, mais par le 7 Cavalier de la Fed de l’Apocalypse. »

Il a souligné l’augmentation des faillites comme preuve que les sept membres de la Réserve fédérale conduisent en fait l’économie vers un scénario cauchemardesque. Entre janvier et fin septembre, il y a eu 516 faillites d’entreprises aux États-Unis, selon les données de S&P Global. C’est 38 % de plus que ce qu’il y avait pour l’ensemble de 2022.

Edwards estime également que de nombreuses petites entreprises dites « zombies » ont maintenu leurs modèles commerciaux non rentables en utilisant des dettes bon marché pendant l’ère des taux d’intérêt proches de zéro qui a suivi la Grande crise financière et la pandémie. Ces entreprises étaient essentiellement maintenues en vie grâce à un « système de réanimation prolongée », a-t-il soutenu. “Mais aujourd’hui, la forte hausse des taux provoque une recrudescence des faillites qui dépasse les pires cauchemars de Freddie Kruger.”

Certains analystes et économistes ont souligné cette année l’IA comme un sauveur potentiel pour l’économie et le marché boursier, arguant qu’elle pourrait augmenter la productivité et réduire les coûts pour les entreprises. Et Edwards lui-même a déjà soutenu que l’augmentation des bénéfices due à la cupidité aurait pu contribuer à retarder une récession en permettant aux entreprises de continuer à embaucher. Mais jeudi, le stratège a averti que le vent favorable de l’appât du gain des entreprises s’est estompé et qu’il est peu probable que l’IA ait autant d’impact qu’on l’imaginait.

« Le simple fait est que le coup de fouet ponctuel de la « Greedflation » est terminé et que l’optimisme enthousiaste de l’IA EPS pourrait encore s’avérer une chimère », a-t-il écrit.

Dans l’ensemble, Edwards estime que les derniers rapports positifs sur le PIB et le chômage, ainsi que la performance positive du marché boursier cette année, ne font que « masquer la profondeur de la douleur que la Fed a infligée à l’économie, qui sera bientôt évidente pour tous ».