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Après que la Réserve fédérale a commencé à relever les taux d’intérêt pour lutter contre la hausse de l’inflation en mars 2022, les plus hauts responsables de Wall Street ont publié un flot constant de prévisions de récession. Certes, ont-ils averti, la hausse des coûts d’emprunt, les prix à la consommation exorbitants et les tensions géopolitiques se conjugueraient pour ralentir l’économie jusqu’à l’arrêt – ou pire. Certains ont même avancé qu’une « récession majeure », un « ouragan » économique ou « une autre variante de la Grande Dépression » pourraient être sur le point d’arriver.
Mais plus de 20 mois se sont écoulés depuis la première hausse des taux de la Fed et nous attendons toujours que les scénarios cauchemardesques des experts deviennent réalité. Le marché du travail est resté relativement robuste ; Le PIB continue de croître ; et l’inflation retombe vers le taux cible de 2 %.
La résilience de l’économie a conduit certains prévisionnistes à réviser ou à retirer leurs prévisions pessimistes. Il existe même un groupe croissant d’experts qui estiment qu’un « atterrissage en douceur » – où des hausses de taux d’intérêt réduisent l’inflation sans déclencher de récession – est désormais l’issue la plus probable pour les États-Unis en 2024.
Mais Komal Sri-Kumar, fondateur et président du cabinet de conseil macroéconomique Sri-Kumar Global Strategies, ne croit pas à cet optimisme. “Mon scénario de base est quelque chose de cassé”, a-t-il déclaré sans ambages. CNBC Mardi.
Observateur chevronné du marché qui a passé des années chez le gestionnaire d’actifs TCW Group en tant que stratège mondial en chef avant de créer sa propre société de conseil, Sri-Kumar a déclaré qu’il ne prévoyait pas de rupture « quelque chose de spécifique », mais il y a tellement de domaines fragiles de l’économie. après 20 mois de hausse des taux d’intérêt, il est sûr que quelque chose va craquer – et bientôt. “Je pense que vous allez voir un moment décisif arriver dans les trois prochains mois”, a-t-il prévenu.
Qu’est-ce qui pourrait « casser »
Les principaux domaines de préoccupation de Sri-Kumar incluent, entre autres, le marché immobilier commercial et le secteur bancaire en difficulté. Le secteur de l’immobilier commercial a connu des difficultés en raison de la hausse des coûts d’emprunt au cours des deux dernières années, le segment des bureaux étant particulièrement touché, la persistance de la tendance au travail à domicile entraînant une augmentation des postes vacants. Sri-Kumar a prévenu qu’il pourrait y avoir d’autres retombées dans ce secteur en 2024, alors que les propriétaires de bureaux tentent de refinancer leurs prêts avec des taux d’intérêt à leurs niveaux élevés actuels.
Les problèmes liés à l’immobilier commercial jouent également un rôle dans la plus grande préoccupation de Sri-Kumar : les « prêts en difficulté » auprès des banques. Cet observateur chevronné du marché a souligné une étude récente de la Réserve fédérale de Kansas City, qui révèle que les banques américaines subissent 550 milliards de dollars de pertes non réalisées sur leurs titres. Les pertes non réalisées ont largement contribué à la panique bancaire qui a fait tomber la Silicon Valley Bank en mars, ce qui en fait une préoccupation majeure pour les banques, surtout si l’économie commence à se fissurer et que les défauts de paiement augmentent.
« À un moment donné, ça casse », a déclaré Sri-Kumar à propos des pertes non réalisées croissantes des banques, ajoutant : « Je ne sais pas si c’est ce matin ou dans trois mois. Et c’est la raison pour laquelle vous évoluez en permanence dans un nuage d’incertitude.
Les taureaux défilent toujours, pour l’instant
Sri-Kumar est l’un des nombreux économistes qui ont mis en garde – et continuent de mettre en garde – contre une catastrophe économique imminente au cours des dernières années. Mais jusqu’à présent, en 2023, les haussiers ont été récompensés pour leur confiance dans l’économie américaine.
Le S&P 500 a rapporté environ 19 % aux investisseurs depuis le début de l’année, compensant presque les pertes subies en 2022 lors de la première phase de la campagne de hausse des taux d’intérêt de la Fed. Dans le même temps, le PIB a augmenté de 4,9 % au troisième trimestre, ce qui a surpris les économistes, et l’inflation est passée de son pic de 9,1 % en juin 2022 à un taux annuel de seulement 3,2 % en octobre.
Pour Jan Hatzius, économiste en chef chez Goldman Sachs, ces données solides sont le signe que nous nous dirigeons vers un atterrissage en douceur. “Nous avons déjà surmonté le plus gros coup du resserrement sans que l’économie soit entrée en récession”, a-t-il déclaré dans le dernier épisode de l’émission Bloomberg. Lots impairs podcast.
Hatzius estime qu’il y a seulement 15 % de chances qu’une récession éclate aux États-Unis au cours des 12 prochains mois, ce qui correspond aux probabilités historiques moyennes. C’est cependant une position qui entre en conflit avec celle de nombre de ses pairs de Wall Street.
Un certain nombre d’économistes de premier plan estiment que la Fed ne sera pas en mesure de véritablement maîtriser l’inflation avec des hausses de taux d’intérêt à moins qu’il n’y ait une augmentation significative du chômage – en raison de la courbe de Phillips, une construction économique qui soutient que l’inflation et le chômage ont une relation inverse. .
Mais Hatzius pense que l’ancien modèle Phillips Curve ne fonctionne tout simplement pas. « Regardez le tableau d’affichage partout dans le monde, et ce n’est pas seulement aux États-Unis, nous avons vu cette baisse de l’inflation sans grande faiblesse du marché du travail. C’est possible”, a-t-il déclaré.
Le célèbre économiste a déclaré qu’il se sentait plus confiant dans le fait que la partie la plus difficile de la lutte contre l’inflation de la Fed était terminée et que l’économie avait une marge de manœuvre. Il a toutefois averti que, dans cet environnement économique incertain, il est important que les prévisionnistes fassent preuve d’« humilité ». Personne n’a vraiment de boule de cristal.
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